杨德龙：美联储九月开启降息周期可能成为市场行情反转的催化剂
摘要：
...
本周A股市场整体上还是一个缩量震荡的走势，市场信心不足，赚钱效应不强，很多资金选择场外观望，而场内交易的活跃度也在下降。从中长期来看，以沪深300为代表的这些成分股指数已经是跌到了历史最低估值附近，的分红收益率已经超过了十年期国债收益率1%以上。这从一个侧面也说明了现在很多优质的股票已经严重超跌。
最近比较受关注的两个现象，一个是一款热门游戏带火了整个游戏板块在本周大放异彩，另外一个就是银行股纷纷大涨甚至创出新高。首先我们回顾一下本周游戏板块的表现，受到《黑神话悟空》火爆发行风靡全球的影响，游戏的火爆带动了游戏板块的表现，很多游戏股出现了连续大涨，甚至是20cm的涨停，成为本周市场不多的热点。虽然很多游戏板块上的股票和这款游戏本身没有太多的关系，但是受到爆款游戏的提振还是出现了一波不错的表现。这一方面是因为大家愿意看到市场存在一些大涨的板块来提振市场信心，另一方面也不要盲目追高参与炒作，防止炒作之后高位被套的风险。游戏板块很多公司业绩分化比较厉害，鱼龙混杂，大家要注意其中的风险，同时游戏板块也是一个政策敏感性的行业，这一点也要注意政策的影响。
而第二个就是银行股大涨，之前我给大家建议要多关注低估值、高股息板块红利股的走势，行情没有结束。本周红利股继续上涨，特别是银行股出现了创历史新高的走势，很多银行股创出历史新高。银行股大涨一方面是因为本身银行股就是估值非常低，很多大行市盈率只有六七倍，分红收益率超过了5%，远远超过银行理财的收益，所以吸引了很多追求稳定回报的投资者关注。另一方面就是经过了三年的下跌，很多投资者信心受到很大的打击，对于成长股兴趣大减，更加喜欢配置低估值高股息股票，所以现在银行股创新高也是市场风险偏好比较低的一种体现。
市场成交量缩量到地量加上银行股大涨创新高，共同指向的就是当前市场处于底部区域。现在应该说无法判定市场的最低点在哪，只有事后才知道哪里是最低点，巴菲特也曾经幽默的说，只有傻子和偏执狂才试图找到市场的最低点和最高点，因为事前都是不知道的。华尔街也有一句名言叫做模糊的正确大于精确的错误。现在模糊的正确就是A股很多优质股票已经被严重低估，和美股很多股票在历史新高的位置形成鲜明的对比。所以模糊的正确就是不要再追逐高高在上的美股，也不要在历史低位位置割肉被错杀的一些A股的股票，这是模糊的正确。我之前一直给大家强调的投资理念就是高点不做多低点不做空，现在无疑是低点，虽然不一定是最低点，但是已经是历史低位，这时候还是要保持信心。
本周全球投资者都在关注全球央行大会，也就是杰克逊霍尔会议。美联储主席鲍威尔将会发表讲话，透露出下一步货币政策的走向。9月份降息的概率几乎是接近100%，现在的分歧就是9月份美联储降息25个基点还是50个基点的问题。最近美国公布的经济数据显示，美国非农就业数据远低于预期，只有前几个月的一半。7月份美国的失业率上升到4.3%，触发了预测经济衰退的一个很灵敏的指标萨姆规则，虽然现在还不能确定触动萨姆规则之后美国经济就要进入到衰退，但是至少是敲响了警钟，让美联储不得不考虑尽快降息。周四揭示的7月30~7月31号召开的议息会议的会议纪要显示大多数美联储官员认为美联储应该降息，甚至有人认为7月份就要降息了。但是最终通过的决议是按兵不动，维持5.25%~5.5%的最高的利率水平，预计9月份也就是9月18号将会宣布进行降息。
全球投资者都很关注美联储什么时候降息以及降息的幅度，因为美联储被誉为世界银行，美联储一旦降息，美元指数就会回落，非美货币就会升值。近期人民币其实已经出现了一波回升，并且我们也看到美联储的货币政策走向确实大概率会向着降息转变。人民币资产一旦出现升值的预期，将会吸引外资流入人民币资产。而经过三年的下跌，很多人民币资产是被严重低估的，包括A股以及港股，还有中概股。所以这是一个重要的政策转变，也是我们要考虑的一个重要方面，也有可能成为A股市场的一个转机。就是说9月18号美联储议息会议决议可能会成为A股市场近期走势的一个转折点，有可能激发一波反弹行情。再考虑到当前市场已经缩量到地量，所谓地量见地价。再加上银行股创新高这些现象，综合来看，市场反弹可能一触即发，需要一个催化剂。
近期我也在积极呼吁社会各方呵护支持资本市场，想方设法提振股市表现，这是打破当前各行业增长困局的一个捷径。资本市场好转了，财富效应将会使得很多投资者钱包鼓起来，大家就愿意消费了。而资本市场走强了，IPO就可以正常的发行新股票，就可以更好的支持科技创新企业发展，推动新质生产力的发展。等到资本市场走出牛市，上市公司也可以通过增发再融资，获得更多的发展资本，可以说推动资本市场走强，能够实现多赢局面。当然经过前几年的下跌，市场的走势已经是比较疲弱，很多投资者信心缺失，现在依靠市场自身的力量很难有大的机会，大的上涨。所以现在也需要通过外力来扭转颓势。而外力主要还是靠国家队，上半年国家队增持了3000亿~4000亿左右的沪深300等指数ETF，起到了很好的稳定市场的作用上，上证指数也一度回到3100点之上。现在又重新跌破了2900点，那这时候如果国家队能够加大入市力度，这样的话我们股市就激活了，场外观望的资金会加速入场。市场从来不缺钱，缺的是信心，一旦让投资者看到信心，看到赚钱效应，场外资金是不请自来的。
（作者系前海开源首席经济学家、基金经理）
