美联储降息将至，抛弃高股息策略时机已到？华创宏观首席张瑜解读未来五年投资先机

　　今年以来，市场整体交易低迷，题材快速切换，投资者期盼的9月市场修复窗口也未如期开启。时隔半年，大盘再度探底，跌破2800点。市场何时止跌？“资产荒”背景下，还有哪些投资机会？为此，新浪财经特别推出《投资大师课》专栏，集结业内经济学家、首席分析师，为SVIP会员揭示大资金动向，用机构思维做投资。本期，我们邀请了华创证券研究所副所长、首席宏观分析师张瑜，为SVIP会员解读未来5年的投资策略。

　　市场拐点何时到来？关注什么信号

　　此前，业内人士纷纷预测，9月市场有望迎来边际改善，进入修复窗口。市场有此观点离不开美联储的降息风声。在美联储没有降息前，全球市场都在进行存量资金的博弈。

　　8月下旬，鲍威尔于杰克逊霍尔全球央行会议表示：“政策调整的时机已经到来。”《华尔街日报》评价称，鲍威尔的发言“是迄今为止最强烈的降息信号”。就此，中金、等也发布报告称，9月美国降息预期抬升，全球资金有望迎来再配置，利好中国资产，这无疑为投资者带来了一线希望。那么，假设美联储9月重启降息，市场是否真的能迎来转机？

　　我们不妨先看看美联储降息可能引发A股乐观的传导路径。理论上，美联储降息→人民币汇率压力缓解→央行货币政策空间打开、流动性存在进一步宽松的预期→驱动利率敏感型资产的估值修复。

　　此链条中，首先美联储降息→人民币汇率压力缓解就具有不确定性。张瑜指出，目前对人民币汇率做趋势性升值的判断还为时过早，因为尚未观察到宏观趋势性的明确变化。她提示，不应简单地将美国降息与人民币升值等同，汇率的必然性并没有走向升值的必然，还没有完全摆脱贬值压力或者外盘压力。美国降息之后，美元指数不一定走弱。过去30年历史数据表明，降息跟美元指数并没有直接关联，因此还是要看欧美经济的相对情况。目前判断美国经济衰退概率不大，如果不发生危机，即便降息，美元也不会太弱，所以人民币的外压没有完全解除。张瑜提醒，这一两个月汇率波动加大要具备敬畏心，快升快贬，快贬快升都有可能，不要押注单边。

　　所以，即便美联储降息，A股面临的内外部流动性环境边际改善也具有不确定性，并不能单纯押注美联储降息或将其作为加仓信号。张瑜认为，投资关注点应回归利润周期，对整个社会层面利润的判断，决定了社会的钱去往哪追逐收益。

　　张瑜指出，本轮利润周期像一个U型底，U型底判断的精髓在于两个拐点。目前第一个拐点——经济从下降转为平稳已经被识别，这是否意味着经济基本面将进一步回升？对此，张瑜特别提醒，在U型底部的判断中，关键在于识别第二个拐点，这是经济复苏和增长的明确信号。当第二个拐点到来，经济从平稳转向上升时，投资者的风险偏好通常会增加，这时投资策略也可做相应调整，转向股票，特别是具有利润增长潜力的板块。

　　“资产荒”下的必然选择

　　那么，随着全球经济的波动和不确定性增加，在投资渠道收益率不断压缩的情况下，今年个人投资者该如何做资产配置呢？

　　在众多的投资策略中，张瑜特别提出了一个具有长期视角的投资策略——战略看多黄金。她认为，随着全球秩序的弱化和新秩序的建立，黄金作为避险资产的价值将在未来十年内显著提升。

　　在上市公司利润未有全面上弹之前，张瑜提出七大资产配置策略，除黄金外，还涉及大盘股、港股、利率曲线、汇率、煤炭价格信号、政策博弈等。全面解读请观看直播回放>>

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