经济日报述评：日本对美降息持观望态度

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8月6日，行人走过位于日本东京的电子股指显示屏。 新华社记者 岳晨星摄

美联储降息后，日本央行选择“按兵不动”，维持政策利率在0.25%不变。日本央行认为，在国内外的政治、经济形势不明的情况下，由于日元升值，物价上涨超出预期的风险正在减小，目前没有必要进一步提高利率，此外有必要进一步评估并观察上次加息的实际效果和对经济社会运行的影响。

9月18日，美国联邦储备委员会宣布将联邦基金利率目标区间下调50个基点，降至4.75%至5.00%之间水平，美国货币政策开启新一轮宽松周期。美联储降息后，日本央行选择“按兵不动”。在9月19日和20日举行的货币政策会议上，日本央行决定维持政策利率在0.25%不变，这与此前经济界和市场普遍预测的结果一致。

日本央行认为，在国内外的政治、经济形势不明的情况下，由于日元升值，物价上涨超出预期的风险正在减小，目前没有必要进一步提高利率。此次维持政策利率不变的另一个理由是，7月份的加息措施造成的日元急速升值，带来了股市崩盘、金融市场剧烈波动的负面效果。日本央行认为，有必要进一步评估并观察上次加息的实际效果和对经济社会运行的影响。

美联储降息后，日元汇率和日本股市伴随美联储降息出现波动。美联储决定公布后，日元汇率一度上涨至1美元兑140日元水平，后由于美联储主席鲍威尔在记者招待会上对今后大幅降息表示慎重态度，加之日本进口企业对美元实际需求增加，19日外汇市场上日元汇率一度跌至1美元兑144日元水平，此后跌势逐渐反弹，回到1美元兑142日元水平。

股市方面，由于日元贬值，加之日美利率差不会急速缩小的观点抬头，19日的日经225指数一度上涨超过1000点，最终收于37155.33点。9月20日的亚太股市全线走高，其中日股领涨2%。有分析认为，市场上出现了对于美国经济软着陆的期待，道琼斯平均指数历史上首次突破了4.2万点，带动了日股乃至亚太股市的上涨。日本媒体认为，在日元兑美元汇率突破日本企业2024年度预期的145日元水平后，日元与东证股价指数（TOPIX）的逆相关性增强，表明股市对日元升值导致的出口企业业绩减损风险保持警惕。此外，对日元升值的警惕还体现在日本股票和亚洲股票的表现差异上，TOPIX的涨跌率已连续6个月低于MSCI亚太指数，创下2007年以来的最长纪录。

目前日本政府和央行正处在评估美联储降息影响并总结前一阶段日本央行加息效果的“观望期”。日本官房长官林芳正在19日上午的记者招待会上，就美联储降息决定对日本经济和金融市场的影响表示，日本经济和金融市场受外需与海外物价动向等多种因素影响，很难一概而论，将持续关注后续情况。

有日本经济学界人士认为，美联储大幅下调利率是金融市场潜在的不稳定因素。美联储进入降息周期，而日本央行正处在加息周期，日美货币政策事实上出现了反向变动的罕见状况。虽然当前金融市场相对稳定，但是外汇市场上美元贬值、日元升值，以日美为中心的国际资金流动可能出现不稳定情况。也有观点认为，历史上美国只有在金融危机等紧急状况下，才会出现50个基点的大幅降息，这实际上反映了包括劳动力市场疲软在内的美国经济的严峻形势。如果美国陷入经济衰退，日本经济难以独善其身，日本央行上调利率的计划恐会受挫。

日本央行仍在寻找下次加息的合适时机。日本央行行长植田和男在8月份国会闭会期间强调，如果经济和物价的预期大体实现，则逐步调整货币宽松力度的基本姿态不会改变，表达了维持继续上调利率路线的决心。有关日本央行下次加息的预测，有经济学界人士认为，如果10月份通胀数据达到日本央行预期，日本央行可能会在12月份的货币政策会议上将政策利率上调25个基点至0.50%。

有观点认为，一个时期以来，外汇市场对于日美利率差缩小的预期过于强势，出现了“非正常”的卖出美元、买进日元动向。在过去的2个月里，日元兑美元汇率一度从1美元兑161日元水平上涨到139日元水平，这事实上是一种对日元价值的“透支状态”。由于日本央行此次放缓加息脚步，加之美联储对未来大幅下调利率的否定表态，市场对于日美利率差急速缩小的预期将会缓和，日元汇率进一步大幅上涨的局面可能有所改变。此外，据日本媒体报道，日本家庭通过购买海外资产等“结构性日元抛售”的行为依然存在，也可能成为减缓日元汇率上涨的原因之一。日本央行将如何应对被“透支”的加息预期和不确定的国内、国际政治经济局势，确保后续政策调整起到实效，仍有待进一步观察。