摩根士丹利基金市场洞察:出口保持高增,未来财政加码的必要性提升
上周A股市场小幅反弹,上证指数上涨0.60%,上涨0.42%,万得全A指数下跌0.05%,上证50表现最好,上涨1.17%。从行业表现看,银行、通信、煤炭、传媒和非银金融等行业表现靠前,房地产、建材、消费者服务、商贸零售和国防军工等行业表现靠后。市场风格偏大盘价值,两市日均成交额为5294亿元,较前一周回落18%。
7月经济数据基本披露完毕,整体表现为2季度趋势的延续。从固定资产投资增速和社零增速看,投资和消费两大依然偏弱,增速低于5%,出口则延续了较好的势头。7月政治局会议提出加码逆周期调节,因此未来几个月存在小幅改善的可能,但预计空间不大。出口增速保持较高水平,未来随着基数抬升,也存在下行压力,但绝对额有望保持在较高水平。上周还公布了金融数据, 7月为信贷小月,但实体经济信贷出现萎缩,M1跌幅也继续扩大。预计手工补息等政策的影响仍在起作用。未来看,央行已经明确表示要淡化数量目标,更加重视价格目标。当前环境下,我们认为货币政策的有效性会较偏低,财政才是核心,近期债券发行重新提速,专项债全年目标仍有完成的可能,在居民部门和企业部门需求低迷的情况下,财政加码的必要性很高,这是决定经济能否持续企稳的关键。尽管当前投资者对经济的预期不高,但上周的金融数据和经济数据还是对A股市场带来了一定压力。
上周市场资金结构表现较差,北向资金继续净流出,海外市场虽然大幅反弹,但其对A股的情绪仍在,投资者心有余悸,导致成交额回落至年内新低,ETF几乎是唯一的增量资金来源。截至上周五,美股、日股完全修复了衰退担忧和套息交易平仓带来的影响,进一步上行需要基本面的驱动,尽管美国7月份零售数据表现超预期,但我们认为美国经济数据大趋势上可能是缓慢回落的,降息预期在反复摆动,预防式降息的可能性较高,未来几个月就业数据预计呈季节性下行的态势,这为美联储降息创造了良好的条件。因此,A股市场的降息交易预计仍是相对有效的策略。
8月下旬是中报披露密集期,除了部分行业改善明显外,中报整体预计呈现小幅改善的节奏;中报之后将有1个多月的业绩真空期,预计市场焦点转向国内的逆周期调节政策和海外的货币政策,市场反弹的概率也将提升。行业角度,我们看好一些受益于美联储降息的领域如创新药、黄金等,同时认为基本面稳定且有政策支持的方向如家电、公用事业等将保持较好的相对收益,中期则继续重点关注景气度改善的半导体、军工等。