大利好！打通保险资金长期投资痛点堵点“活水”来了，业内怎么看？

　　《每日经济新闻》获悉，为贯彻落实党的二十届三中全会和中央金融工作会议精神，落实9月26日中共中央政治局会议部署，大力引导中长期资金入市，打通社保、保险、理财等资金入市堵点，努力提振资本市场，近日，经中央金融委员会同意，中央金融办、中国证监会联合印发《关于推动中长期资金入市的指导意见》（以下简称《指导意见》）。

　　《指导意见》提及的主要举措包括三个方面：一是建设培育鼓励长期投资的资本市场生态；二是大力发展权益类公募基金，支持私募证券投资基金稳健发展；三是着力完善各类中长期资金入市配套政策制度。

　　记者注意到，在完善各类中长期资金入市配套政策制度方面，《指导意见》提出了多项切实可行的措施，例如建立健全保险资金、各类养老金等中长期资金的三年以上长周期考核机制，打通影响保险资金长期投资的制度障碍等，为加快推进中长期资金入市、健全投资和融资相协调的资本市场功能提供了明确的“行动纲领”。

　　一直以来，保险资金因其来源稳定、负债期限长，都被认为具有发展长期权益投资的天然优势，与资本市场具有较好的适配性。与此同时，随着长期利率中枢持续下行，保险公司利差损风险逐步提升，积极发展权益投资是保险资金覆盖成本、保值增值的重要途径之一。

　　近年来，保险公司投资于境内外未上市企业股权、上市公司股票等权益资产的规模总体有所增长，但整体权益投资比例呈下降态势，还有较大挖潜空间。

　　究其原因，主要还是受限于会计核算、绩效考核、偿付能力等方面要求，保险资金在权益投资方面还面临一定现实困难，难以实现“长钱长投”。

　　举个例子，有业内人士告诉《每日经济新闻》记者，在会计核算标准方面，根据现行会计核算标准，除长期股权投资外，保险公司一般按照交易性金融资产对权益类资产进行核算，权益类资产的价格变动会直接体现在保险公司当期利润表中，导致保险公司权益投资行为趋于保守和短期化。

　　2023年11月，经国务院批准，证监会会同财政部、金融监管总局推动保险资金长期股票投资试点落地，具体由、共同出资500亿元设立私募基金投资二级市场股票，并试点权益法核算。在权益法核算模式下，投资股票的价格变动不直接影响保险公司当期利润，有利于保险资金坚持长期投资，但该试点目前仍面临资金规模有限、协调成本较高等问题。

　　再比如，绩效考核机制方面，目前保险资金在未上市企业股权、股票投资方面普遍存在短期考核问题，抑制了保险公司权益投资的积极性和稳定性，难以发挥其长期资金的属性。

　　此外，保险公司权益投资比例受偿付能力监管指标约束，偿付能力充足率越高，权益投资比例政策上限越高。2021年3月偿付能力新规要求全面穿透计量风险后，保险行业整体偿付能力充足率从2020年底的246%降至2024年6月底的196%，各保险公司的权益投资比例上限也不同程度地降档。此外，偿付能力新规对权益资产超配采取更为严格的限制业务措施，致使保险公司在实际投资中不得不预留较大空间，进一步影响保险公司权益投资积极性。

　　研究部保险行业负责人毛晴晴对记者分析称，对于保险资金入市的技术性障碍，主要还是在于保险需要保证自身的财务稳定和偿付能力稳定，考核方式的障碍很大程度上也是出于财务和偿付能力稳定的考虑。

　　“财务稳定性可以分为会计报表稳定性和长期财务稳定性两方面，由于各类报表有定期披露要求，为保证公司的财务报表具备一定稳定性，险资在决策中必须考虑相应的短期波动风险，特别是新会计准则更加突出了公允价值计量原则，这也使得险资在自上而下制定考核方式时不得不兼顾短期波动风险。资本充足度的障碍也同理，为了改善这些技术性障碍，我们认为可能根本上还是需要改善财务会计、偿付能力计量的短期性和长期投资可能产生的短期波动之间的矛盾。”

　　就在8月30日，国务院常务会议明确提出，要培育壮大保险资金等耐心资本，打通制度障碍，完善考核评估机制，为资本市场和科技创新提供稳定的长期投资。

　　最新公布的《指导意见》也明确提出，要打通影响保险资金长期投资的制度障碍，完善考核评估机制，督促指导国有保险公司优化长周期考核机制。

　　有业内人士指出，这有利于解决保险资金权益投资面临的制度障碍，促进保险公司做坚定的价值投资者，为资本市场和科技创新提供稳定的长期投资。保险资金也能因此分享经济发展和科技创新的红利，更好实现保值增值，增强保险公司偿付能力，夯实保险行业持续健康发展的基础，形成良性循环。

　　长周期考核是提升投资运作稳定性的关键举措之一，从实践情况看，中长期资金中，除全国社保基金积极践行长周期考核外，年金基金、保险资金等均存在短期考核问题，影响投资稳定性和获取长期投资回报。其中，年金基金短期考频问题比较突出，代理人、受托人考核压力层层传导，投资管理人求稳心态突出，投资组合难以承受市场短期大幅波动。

　　近年来，在证监会和相关部委大力推动下，中长期资金长周期考核取得积极进展。2023年9月，金融监管总局发布通知，明确保险公司应加强长周期投资收益考核，按季度公开披露近三年平均投资收益率和综合投资收益率；2023年10月，财政部发布通知，明确对国有保险公司净资产收益率实施三年期考核机制。

　　《指导意见》明确提出“建立健全保险资金、各类养老金等中长期资金的三年以上长周期考核机制”。通过构建投资管理机构、投资经理、产品组合等多层面相互衔接的考核体系，并建立健全与长周期考核相适配的管理制度，有利于减少短期市场波动对中长期资金投资业绩的影响，促进各类中长期资金更好践行长期投资、价值投资理念，更好发挥资本市场的“稳定器”“压舱石”作用。

　　泰康保险集团执行副总裁、首席投资官兼泰康资产首席执行官段国圣指出，9月26日，中央金融办、中国证监会联合印发《关于推动中长期资金入市的指导意见》，其中与保险资管相关的地方包括：建立健全商业保险资金、各类养老金等中长期资金的三年以上长周期考核机制，推动树立长期业绩导向；完善全国社保基金、基本养老保险基金投资政策制度，支持具备条件的用人单位放开企业年金个人投资选择，鼓励企业年金基金管理人探索开展差异化投资等。

　　“作为保险资管机构，我们非常认同《指导意见》，这些政策方向切实针对了保险、年金、社保等资金在实际投资过程中所经常面对的问题，《指导意见》对这些方面问题的解决都有所提及。期待相关政策细则尽快到位，进一步实现保险资金作为耐心资本的属性，为提振资本市场信心做出更大贡献。”

　　另外，近日长城人寿在二级市场通过集中竞价方式举牌也引发市场关注。对此，长城人寿表示，赣粤高速在高速公路类上市公司中质地优良、业绩稳定、治理规范，行业地位被高度认可，但是上市公司价值被市场严重低估。基于对赣粤高速长期稳定经营业绩以及未来发展的坚定信心，长城人寿通过二级市场持续增持，成为上市公司重要股东之一。

　　“长城人寿在为上市公司提供长期稳定的资金支持，推进上市公司价值发现的同时，也有效缓解自身资产配置压力，提高自身收益水平，实现双方互利共赢，体现金融服务实体的重要功能。作为一家国资控股的全国性人寿保险公司，长城人寿在政策引导下，坚定长期投资理念，落实耐心资本实践，充分发挥保险资金‘长钱长投’优势，服务实体经济和产业发展。”