30多年经验的老股民说A股：热市场，冷思考

摘要： ...

股市出现了久违的持续强势大涨，本人以经历 A 股 30 多年全部牛熊周期的经验来判断：一次全面、深入的大牛市毫无疑问已经来了！

本人前段时间一直说：只有宏观政策全面转向，股市才会见底走牛。现在，我们看到了货币政策在转向全面宽松，还有 " 积极财政政策 " 已经跑步而至 …..

至于，牛市会否持续很长时间？那就得看市场 " 结构性重整 " 这个充分条件了 ...... 这是目前还有待解谜的悬念。

市场本轮大涨合理吗？

在节前的一周，市场持续大涨，大中小盘股都上涨。大盘股涨幅稍低，中小盘股上涨较多。最高一天的成交量超过 2.5 万亿，创下了历史新高。

首先，根据经济规律，以货币极度宽松、财政非常积极为背景，资本市场没有理由不牛！因此大涨合理。

海外典型的例子是日本股市、美国股市早已长牛，而回顾国内股市的历史也同样如此，下图为过去二十年间国内三轮货币与财政政策刺激之后的、由沪深 300 指数代表的 A 股走势，A 股在刺激政策出台后均走出约为翻倍的上涨。

其次，从 A 股市场估值的角度，经过三年的低迷期，沪深股市的平均市盈率处于历史最低的区域（如下图），是金子总会发光。

最后，也是最关键的因素是政策的全面转向。政策的全面转向，不但改变了国内投资人对市场以及经济基本面的预期，而且，也扭转了全球投资人的国内资产前景的悲观看法。

综合上述因素，A 股步入牛市顺理成章。

股市向上还有空间吗？

股市连续的 K 线长红，为国庆长假期间添了不少喜庆。多数投资人喜悦之余，也有不少心有戚戚。有人担心这样的市场会走出疯牛，然后一下子就结束了。

我认为这种担心目前不必有。

首先从宏观一点的角度看，国内市场的证券化程度低，社会融资一直主要靠银行，即间接融资占主导，而以证券市场为支点的直接融资支持不足。

根据最新数据，美国股市市值占 GDP 的比重约为 2.44 倍，中国股市总市值占 GDP 的比重约为 0.62 倍。显然中国股市总市值占 GDP 的比重相对较低。如果未来将中国股市总市值占 GDP 的比重提升至 2 倍，市值则至少达到 252 万亿元人民币（按 2023 年中国 GDP 为 126 万亿元人民币计算）。

截至 9 月 30 日，大涨后 A 股总市值也仅是达到 84.67 万亿元。因此，中国股市存在相当大的上涨潜力以及上涨空间。

其次，即使是大涨了一周，总体市场估值依然处于低位。虽然不少中小创公司继承了 A 股过去大涨大跌的 " 光荣传统 " 而迅速暴涨至高估，但作为市场核心的大盘优质公司其估值目前依然远在历史均值以下，还有很大的向上修复空间。

再次，这一轮的货币与财政政策来得突然，而且是 180 度的大转向。过去 3 年，因为市场持续低迷，投资人极度悲观，资金可谓是 " 应撤尽撤 "。国内的平衡型公募基金、私募基金、个人投资者的仓位非常低，只剩下汇金公司带领 " 国家队 " 入场苦撑。

其中一个典型的例子就是：根据公开的信息，某位网红私募姐，过去喊了一年 " 逼空 "" 大牛市 " ，结果自己管理的基金却持有非常低的仓位，这一周基金的净值几乎不动，完美地踏空了这一轮大涨。

总而言之，非常机会来了，这些踏空的资金必然要反身进场，后续托市的资金根本不缺。

而且，市场火热，国内投资人的热情被点燃，不少在券商工作的朋友告知，节假日需要加班加点来处理新投资人的开户，成为了节日中快乐的烦恼。

最后，国际资本的再平衡也会带来持续的资金流入：过去十年，不但欧美股市连续创新高，而且连印度，日本等国家股市指数也翻了几倍。而中国股市原地不动，可以说是 " 失去了十年 "。

国际资本是流动的，资本逐利的过程必然是从高估值流向低估值，从极低配置变成正常配置甚至高配。

今年以来，欧洲、澳洲、加拿大央行已经多次降息，最近美联储的降息也已经开始了，释放出来的流动性正好会流向我们这个市场洼地。

我说：凉拌！这是开个玩笑。

记得在年初，A 股跌至多年来的低位、投资人悲观失望之际，本文在秦圈撰文《》提示，根据历史规律，A 股极度低迷之时，正是出手投资、把握未来赚大钱的机会的最好时机。

如果投资人听从了建议而在今年以来出手买入了 A 股的好公司，确实是也买到了好价格了。" 好公司 " 加上 " 好价格 "，就是投资成功的基石，基石打好了，长期坚守就行了。

大牛市好不容易来了，当然要好好珍惜机会了。我认为大原则就是 " 勇于持有 "" 敢于盈利 "。为何用 " 勇于 "" 敢于 " 这些词？因为这恰恰是普通投资人最缺乏的。

我所接触的投资人当中，过去最典型的是涨一点就卖，然后在不同公司中换来换去 …… 这样就一定是捡到了芝麻，却丢掉了西瓜。最终难有所获。

更多的投资人踏空了过去一周的大涨，我认为其实真没什么大不了。目前实体经济还没明显改善，结构性的转型依然有待开始。如果经济基本面能持续改善，而市场与经济结构转型顺利，那么牛市还会很长，耐心等待 " 好价格 " 买入 " 好公司 "，将来回报一定丰厚。

不少投资人担心错过了这几天、这几周或这几个月，于是不惜代价进场随便买入，那么大概率是当接盘侠而买入了一大堆物无所值的 "A 货 "，因为 " 买者不如卖者精 " 是古训了，君不见，市场大涨的这一周，大批上市公司的大股东减持公告已经发布，还有更多的在路上。

尽管 A 股已经大涨一周，但依然能找到很多具长期配置价值的投资品种。比如，按 A 股的现价水平，优质银行、保险公司股票的股息收益率 5% 左右，牛奶、家电等龙头公司股息率 4% 以上，曾经被投资人认为是 " 永远的神 " 的几家头部白酒公司股息率有 3%……

投资上述优质公司股票，每年的股息率远高于住宅投资，且是永久产权，没有折旧，不需要维修与维护。即使万一牛市持续不了多久，那么能让投资人穿越牛熊的，依然会是这些好公司。而且长期持有这些好公司，即使牛市再也不来也能靠上市公司分红而慢慢回本。

总而言之，一轮大牛市来之不易，投资人宜 " 且投且珍惜 "。

/// END ///

No.6000 原创首发文章｜作者 黄凡

欢迎点看【秦朔朋友圈视频号】