观察｜国家为何将对国有六大行注资？有哪些注资方式？
摘要：
... 
国家将如何推进对国有六大银行的注资？
9月24日，国家金融监督管理总局局长李云泽在国务院新闻办公室举行的新闻发布会上表示，经研究，国家计划对6家大型商业银行增加核心一级资本，将按照统筹推进，分期分批一行一策的思路，有序实施。
从数据上看，国有大行核心一级资本充足率普遍上升。澎湃新闻据六大行半年报梳理，截至2024年6月末，国有六大行中，建设银行核心一级资本充足率居首，为14.01%，邮储银行核心一级资本充足率居末，为9.28%。六大行均在半年报中表示，其资本充足率满足监管要求，除邮储银行外，其他五大行核心一级资本充足率较上年末均有所上升。
截至2024年6月末，国有六大行核心一级资本充足率情况 澎湃新闻整理
在国有六大行核心一级资本充足率普遍上升且满足监管要求的背景下，为何还要增加六大行核心一级资本？又将以何种方式增加资本？
为何增资？
息差和盈利承压或是增资理由之一。国家金融监督管理总局披露的数据显示，截至2024年二季度末，大型商业银行净息差为1.46%，较一季度末下降0.01个百分点。
“2024年8月大型银行贷款增速约10%，高于中小银行的8%，而国有大行内生资本补充速度仅为7%左右，低于资产增速，导致核心一级资本充足率承压。”中金公司研报认为，本轮增资旨在应对资产和内生资本补充速度剪刀差背景下的资本压力，核心一级资本仅能通过外部股权融资和内生利润补充，不能通过资本债券补充，而近年来国有大行息差和盈利承压，因此有必要寻求外部融资。
东方金诚研报认为，对六大行增加核心一级资本，可以提升其资本充足率，增强其抵御风险的能力，有助于在当下经济环境下保持稳健经营，保障金融体系的平稳运行。同时，随着银行减费让利力度的加大以及市场竞争的加剧，银行息差收窄及利润增速放缓使其内源资本补充能力减弱，需要统筹内部和外部等多种渠道来充实资本。
“受经济下行和结构转型等影响，大型商业银行净息差已降至历史最低，低于商业银行平均水平，资产质量压力上升，盈利能力受到明显冲击，通过利润留存进行内源资本补充的能力持续下降。”招联首席研究员董希淼对澎湃新闻分析称，资本补充是增强风险抵御能力的重要手段，服务实体经济不但需要资金，更需要资本。因此，采取措施增加六家大型商业银行核心一级资本，将增强大型商业银行发展稳健性和服务实体经济能力，更好地发挥其在金融体系中的重要作用，促进金融稳定和高质量发展。
如何增资？
据中金公司梳理，历史上，国有大行经历过3轮主要注资，即1998年财政部发行特别国债向四大行注资2700亿元，2003-2007年财政部通过汇金公司向工行、建行、中行、交行分别注资并实现A、H两地上市，2010年工行、建行、中行、交行通过配股补充资本，此后农业银行、邮储、交行陆续通过IPO和定增等方式募资。
东方金诚研报认为，本次注资或将通过中央汇金公司注资、定向增发、财政部发行特别国债、引入战略投资者等方式进行。其中，特别国债具有灵活性高、规模大、融资成本低、减轻财政压力等优势，此前中国政府也有发行特别国债补充商业银行资本的先例。同时，2020年以来已有20多个省、市（区）通过发行地方政府专项债补充中小银行资本金，因此本次重启发行特别国债为六大行补血的方式是可行的。整体而言，具体采用何种方式将根据当前监管政策及各家银行实际发展情况而“因行施策”。
中金公司研报认为，定增是更为可行的方式。该研报分析称，由于融资规模较大，参考历史经验，我们预计主要投资者为中央财政，可选的募资方式包括特别国债发行或中央汇金债券融资等；从历史上看，定增价格一般不低于1倍市净率，“破净”上市公司融资也存在一定政策限制，后续观察是否突破这一惯例的可能。
董希淼表示，预计将可能通过中央汇金公司注资、定向增发、发行特别国债补充资本等方式，来增加大型商业银行核心一级资本。
注资落地节奏几何？
金融监管总局在新闻发布会上提出，增加核心一级资本要“统筹推进、分期分批、一行一策”。那么，注资落地节奏或将如何？
东方金诚研报认为，工商银行客户基础广泛、业务规模庞大，建设银行在基础设施建设贷款、住房金融等领域具有传统优势，与国家重大项目建设紧密相关，因此，从系统重要性和支持重点领域发展角度来看，工商银行和建设银行可能在资本补充的实施顺序中相对靠前；从资本补充的紧迫性角度来看，邮储银行和交通银行核心一级资本充足率分别为9.28%和10.3%，在全国六大国有行中排名靠后，在资本补充方面的需求相对更为迫切。
中金公司研报表示，实际推进顺序和节奏与银行自身资本需求相关，银行资本充足率过高对每股收益和分红存在摊薄效应。根据全球系统性重要性银行（GSIB）要求，四大行/交通银行/邮储银行核心一级资本充足率分别为9.0%/8.5%/8.0%，六大行中工行/建行核心一级资本充足率距离监管要求较为充裕，农行、交行、中行和邮储距离监管要求较近。
