海通国际：首予中电控股“优于大市”评级 目标价73.55港元

　　发布研究报告称，首次覆盖（00002）给出73.55港元的目标价，并给出“优于大市”的评级。基于DCF估值模型，该行预计公司2024-2026年营收分别为902.66/938.67/985.31亿港元，归母净利润为69.41/73.38/75.63亿港元。

　　海通国际主要观点如下：

　　2023年公司盈利显著修复。

　　2019年以来，公司营业收入有所波动，由856.89亿港元逐渐增长到2023年的971.69亿港元，期间CAGR约为0.4%。2023年，公司实现归母净利润66.55亿港元，同比增长620.2%，主要因为2022年澳洲业务因发电量短缺而无法应对的远期销售合约在批发电价创历史新高的环境下所产生的结算成本，使能源业务受到严重不良影响，而2023年远期电价放缓且价外能源合约陆续到期，使得利润显著修复。

　　香港地区贡献公司60%的营业收入和76%的营运利润。

　　公司的营业收入主要来自香港和澳洲，2023年占比分别为60%和38%。2023年，公司计入公平价值变动前营运盈利为101.27亿港元，其中香港占76%，中国内地占18%；按业务划分，输电配电及零售/燃煤及燃气/核能/可再生能源的盈利占比分别为53%/22%/16%/9%。

　　公司派息稳定，资产负债水平相对稳健。

　　公司作为香港公用事业股维持稳定派息记录，近年来每年股息维持在3.1港元，2023年年度股息率为4.81%，公司资产负债率保持在51%左右，波动较小，具有良好的偿债能力和财务稳定性。今年5月13日公司宣布派发2024年第一期中期股息每股0.63港元，与2023年第一期中期股息相同，每股盈利符合预期。

　　香港电力需求有望持续增长，中国内地、澳洲及印度地区可再生能源装机有望提升。

　　公司预计在中华电力供电范围内拟建的公共房屋单位数量，将在五年内增加50%。此外，香港具优厚潜力成为区域数据中心的枢纽，公司目标在2028年前，为最多达18个大型数据中心接驳和提供电力。2024年，Energy

　　Australia新建的320MWTallawarraB燃气发电厂已经启用，计划在2030年底前把发展或营运中的可再生能源项目增加至最多3，000MW。Apraava

　　Energy不但成功投得新的风电、太阳能及输电项目，更成功进军新兴的智能电表及通讯系统（AMI）行业。

　　风险提示：

　　1．汇率波动风险；2．股息低于预期；3．监管环境变化风险。